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博腾股份（维权）发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入23.39亿元，同比下滑40.25%；实现归母净利润4.10亿元，同比下滑66.15%；实现归母扣非净利润3.91亿元，同比下滑67.77%。单季度看，2023Q2实现营业收入9.61亿元，同比下滑61.12%；实现归母净利润1.06亿元，同比下滑87.20%；实现归母扣非净利润0.94亿元，同比下滑88.65%。

投资要点:

大订单影响逐渐出清，常规业务稳步增长。2023H1，扣除大订单影响后，收入同比增长约29%，实现稳步增长。公司整体毛利率为46.99%，同比下降5.37pct；净利率为15.32%，同比下降14.66pct。

主要原因：1）2022年重大订单交付较多，导致收入同比下降；2）2023H1，公司人员总数为5237人，较2022年同期增加10%，人力成本增加；3）部分研发中心、生产基地于2022年下半年陆续投入运营，营运费用及固定资产折旧增加。

CDMO持续增长，业务布局拓展丰富。2023年上半年，公司已签订单项目数（不含J-STAR）469个，同比增长约18%；交付项目数323个，同比增长约30%，其中159个项目处于临床前及临床一期，32个项目处于临床二期，45个项目处于临床三期，5个项目处于新药上市申请阶段，82个项目处于上市阶段；引入新项目117个（不含J-STAR），同比增长约4%。

盈利预测和投资评级我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年营业收入为45.75亿元/46.69亿元/59.80亿元，对应归母净利润9.32亿元/9.17亿元/12.51亿元，对应PE为14.96x/15.21x/11.15x。

我们持续看好公司在传统小分子CDMO领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。

风险提示竞争格局恶化；新冠疫情加剧；CDMO产能释放不及预期；CDMO订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。

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