开源证券发布研究报告称，两会属于“外生性”变量，有利于提振投资者对于国内经济及市场的信心，但预计2023年资本市场走势的导向仍需更多依靠“内生性”驱动。该行判断2023H1国内经济或维持弱复苏，结构上来看或存在较大的差异性，看好中小盘成长制造业方向。配置建议：成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线;券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。十大金股推荐：普利特（002324）(002324.SZ)、炬光科技(688167.SH)、福田汽车（600166）(600166.SH)、科新机电（300092）(300092.SZ)、宇环数控（002903）(002903.SZ)、生益科技（600183）(600183.SH)、华天科技（002185）(002185.SZ)、普天科技（002544）(002544.SZ)、昌红科技（300151）(300151.SZ)、赛轮轮胎（601058）(601058.SH)。

(资料图片仅供参考)

开源证券主要观点如下：

策略：两会前瞻：看好中小盘成长制造业方向

2023年两会即将召开，该行认为稳经济仍是核心，目标是促成“投资-需求”正向循环。具体包括：(1)供给侧结构性改革继续推进，以促成更多的新消费需求，包括：高端制造与自主可控“两手都要硬”，尤其是机械自动化或加快推进及半导体研发支撑性政策有望推出。(2)促就业、提薪资大概率会继续强调，营造环境鼓励企业发挥自主能动性，推动消费能力回升。(3)数字经济辅助，提升社会效率及维护经济活动的安全性。(4)出口利好政策有望推出，基建资金落地及施工有望加快。(5)房地产政策有望从需求端发力，甚至或推出系列促民生的利好政策，力求在实现化解地产风险的同时，改善年轻人购房难、生育意愿低等问题。

而具体落实到如何影响资本市场的走势，该行认为两会属于“外生性”变量，有利于提振投资者对于国内经济及市场的信心，但预计2023年资本市场走势的导向仍需更多依靠“内生性”驱动。该行判断2023H1国内经济或维持弱复苏，结构上来看或存在较大的差异性。具体来看：

(1)预计2023Q1出口环比有望改善，或有可能实现超预期。主要基于：1)全国复工进度持续推进，有望带动工业生产回升。根据百年建筑网调研数据反馈，春节后第四周全国开复工及劳务到位率环比、同比均明显回升，尽管恢复进度仍低于2021年同期水平，但复工进度持续推进仍有望带动工业生产回升，抬升国内经济复苏预期。随着后续经济进入金三银四阶段，有效供给持续释放，或将继续对出口形成支撑。

2)美国经济维持韧性，海外需求尚未出现明显回落。2023年1月美国失业率为3.4%，按月环比进一步改善0.1pct，处于1970年以来的最低水平;期间，美国平均时薪增速为4.4%，尽管增速有所放缓，但仍处于较高水平。这意味着，在美国劳动力市场维持强劲、居民收入增长的背景下，美国居民消费或将继续维持旺盛。事实上，2023年1月美国零售和食品服务销售额同比增长6.7%，仍维持较高增速水平;同时，美国全部工业产能利用率为78.3%，亦维持相对高位，消费需求和工业生产均维持韧性，或将继续对我国出口形成支撑。此外，2023年1月外币贷款-131亿，同比减少约1,000亿，不过，环比则明显改善近5,000亿，亦从侧面反映2023Q1我国贸易增速或环比2022Q4实现明显改善。故该行维持前期观点，在工业生产较快恢复、美国经济韧性及我国出口的份额上升的共同驱动下，预计2023H1我国出口增速环比2022Q4或将实现边际改善。

(2)制造业复苏或维持一枝独秀，有望带动国内经济复苏。主要基于：一是短期融资明显回落，或反映企业经营现金流明显改善;二是CPI剔除食品仍是通缩，结合PPI下行，意味着在成本端持续改善的环境下，企业生产投资意愿将有望回升;三是伴随着消费场景放开，国内增量需求回暖，将有望拉动制造业投资端;四是倘若2023Q1出口增速超预期回升，意味着原本市场担忧外需对于制造业的拖累项，反而变成了“加分项”。事实上，2023年1月M1已从3.7%明显升至6.7%，反映企业生产、投资意愿明显回升;考虑到1月企业中长期贷款同比增长66.67%，相比过去十年“1月”同期数据，分位数高达90%，仅次于2016年的最高水平，意味着企业对于2023年全年的投资、生产规划更是持较为乐观的态度。

然而，该行同样也从1月的信贷结构中发现国内经济复苏中偏弱的一面：(1)尽管春节黄金周消费迎来“困境反转”，但当前居民防御性储蓄依然较高、消费意愿仍然偏弱，消费整体修复程度或较为有限，尚需静待居民消费能力回升，消费复苏动力方有望“由弱转强”;(2)房地产修复尚未形成向好趋势，房地产风险仍有待化解。

在国内经济复苏预期及迹象逐步增强的背景下，A股盈利确认仍是底部向上;同时，市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上行空间，以及通胀温和、贴现率较低，A股依然符合该行“躁动行情”框架下的上涨逻辑，即继续看多A股。市场风格方面，在制造业“一枝独秀”的结构性复苏特征凸显的背景下，成长风格具备基本面支撑，考虑到成长风格对于估值敏感度更高，或具备更高的上涨弹性及可持续性，该行继续看好中小盘成长或仍将是市场主线风格。

3月配置建议：(一)成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：(1)高端制造：机械自动化、电力设备(储能>光伏)和新能源汽车(整车、电池、能源金属);(2)既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机、半导体、医药生物、军工、美容护理。(二)券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。

风险提示：国内经济复苏不及预期;美联储启动超常规加息;工业用电未见明显扭转;出口数据未见环比改善。

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